近期，黑色金屬需求普遍疲弱，拖累焦煤期貨弱勢探底，截至3月14日，焦煤2405合約收于1599元/噸，較節后高點再次下跌237元/噸，跌幅達12.9%。

寶城期貨雙焦研究員阮俊濤告訴期貨日報記者，目前焦煤供需兩弱，其中需求端壓力更重，整體基本面偏空。從供應端來看，雖然近期山西省安監趨嚴，節后煤礦復產緩慢，但外貿煤進口量可觀，一定程度上彌補了國內產量的缺失。數據顯示，本周全國110家洗煤廠精煤日均產量57.1萬噸，同比偏低3.7萬噸；523家煉焦煤礦精煤日產73.1萬噸，同比偏低10.7萬噸。不過1—2月進口煤及褐煤較去年增加22.9%，甘其毛都蒙煤通關車數增幅也達17.7%，整體上焦煤供應相對平穩。由于下游企業虧損，焦煤需求表現持續疲弱，隨著本周焦炭第5輪降價全面落地，焦企噸焦虧損進一步加重，焦化廠維持主動限產狀態，并放緩原材料采購，以按需補庫為主，近期煉焦煤線上流拍率也升至七成以上。

“其實按照大周期來說，焦煤這輪的下跌從去年12月就開始了，也就是下游對焦煤補庫基本結束之后，市場對終端需求保持謹慎，加上焦鋼企業利潤較低甚至有不同程度虧損，盤面就開始有較為悲觀的表現。”海通期貨煤焦研究員魏亞茹說，春節假期后，焦煤市場延續“供應增加、需求偏弱”的邏輯，期貨價格振蕩向下，但2月18日山西煤礦減產的消息使得期貨價格止跌企穩，部分市場人士對煤礦減產抱有較為樂觀的態度。隨著“金三”的到來，終端市場啟動仍然緩慢，各主產地煤礦陸續恢復正常生產，焦煤供應逐步增加，山西煤礦減產的利好消息逐漸被消化后，市場再次進入了悲觀情緒。3月12日焦炭的第5輪降價全面落地后，焦煤市場的悲觀情緒進一步惡化，現貨市場焦煤價格跌幅擴大，期貨在現貨降價及悲觀情緒的影響下，3月14日焦煤期貨2405合約跌破1600元/噸，這也是自2023年10月以后首次跌破1600元/噸。

當前的供需情況如何？魏亞茹告訴記者，焦煤基本面仍然偏寬松，雖然說今年煤礦依然把安全檢查放在首位，焦煤的產量或多或少會有減量，但目前只有個別煤礦執行減產計劃，而且主要以動力煤和噴吹煤為主，對焦煤的產量影響較為有限。以現階段的情況來看，實際的減量是小于預期的。

記者從煤炭貿易商處獲悉，今年進口煤仍有增量預期，蒙煤在春節假期后的第一天通關就達到752車次，比節前一周的日均車次增加322車，也是近5年春節假期后首日通關車次高的一年。數據也顯示，1—2月全國累計進口煤炭7451.5萬噸，同比增長22.9%，預計2024年進口煉焦煤的增量在1000萬噸左右，因此即使山西煤礦有減量，進口煤也能對國內市場進行補充，焦煤總的供應減量較為有限。

對于當前市場的交易邏輯，阮俊濤認為，還是在于下游的負反饋拖累。從短周期來看，節后鋼廠復產預期落空，且產業鏈中下游利潤偏緊，生產積極性低迷，焦煤現實需求承壓；從中長周期來看，今年化解地方債務風險的背景下，固定資產投資仍受到一定限制，目前黑色商品終端需求主要靠出口支撐，地產行業仍在底部企穩，而基建投資需要后續持續跟蹤。因此，需求利空成為目前黑色商品期貨的主要邏輯，對于焦煤這一特定品種而言，原先山西安監帶來的供應端利好在近期也沒有繼續發酵，使得焦煤期貨3月開始回歸弱勢運行。

魏亞茹認為，當前需求延后，成材價格不斷下滑，盡管鋼廠對焦炭已經提降了5輪，但其利潤仍然倒掛，導致鋼廠提產積極性不強。春節后鐵水產量持續下滑，已經連降3周，上期鐵水日產量為222.25萬噸，同比低14.22萬噸，而鋼材的庫存同比高251.19萬噸，下游需求恢復較慢，鋼材銷售旺季也未能有效去庫，庫存高位下提產意愿偏低。機構相關調研結果顯示，鐵水產量短期難有大幅回升，目前焦煤可匹配的鐵水產量大約在230萬噸/日，若后期需求好轉，鐵水產量回升，可帶動焦煤價格止跌企穩。但在鐵水拐點出現之前，因焦鋼企業均有不同程度的虧損，黑色產業鏈利潤均處在焦煤及鐵礦端，下游仍有向上游焦煤壓價的空間，后期需要關注終端需求恢復情況，以及煤礦減產執行情況。

“目前來看，在煤礦安監有新增變化，或宏觀層面看到足以扭轉市場需求預期的重大利好之前，焦煤預計會延續當前下行趨勢，從技術以及蒙煤進口利潤來看，主力合約在1500—1550元/噸附近或有一定支撐。若煤價突破前述支撐持續下探，安監工作在煤礦整治隱患的同時，也能順便穩定煤炭價格，產地強監管的可能性將逐漸加大。焦煤期貨仍處下行通道，做好止盈止損。”阮俊濤說。